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新供給經濟學創立者滕泰：重啟經濟增長必須供給側改革
重啟經濟增長，必須供給側改革
滕泰
編者：
重啟供給側改革已經成為共識，在反思需求管理的同時，也應該看到隨著宏觀政策的不斷加碼，部分宏觀領先指標已經出現企穩跡象——滕泰上周撰文重點分析瞭降低融資成本對供給側改革的重要性，本周他根據目前整體的經濟形勢和宏觀政策做出瞭一個判斷：短期經濟會企穩，長期經濟增長要依靠提高潛在增長率。
接下來的問題，是一個已經困擾中國經濟已久的問題，積極的財政政策如何更加給力？這其中，政府資金的統籌不合理已經逐漸暴露，楊志勇的建議是，財政部門、稅務部門、海關部門、國有資產管理部門、國土資源管理部門以及其他相關部門中一部分，有進一步整合為“大財政部”的必要。而隨著財政功能回歸財政部門，必然從形式上會表現為行政上的財政部門集權。
2011年以來，全社會固定資產投資同比增速以及房地產投資同比增速持續下滑，在全世界經濟低迷的環境下，出口也呈現下滑趨勢，居民消費同樣低迷，市場悲觀情緒濃厚，認為經濟還未見底。
然而，伴隨著一系列穩增長措施效果逐漸顯現，中國經濟的部分宏觀領先指標已經有企穩跡象。在貨幣政策相對寬松的環境下，政府持續簡政放權、深化改革、調整產業結構，將使經濟在四季度企穩。
從長期來看，中國經濟在人口與勞動、資本與金融、資源與產權、技術與創新、制度與分工等五個方面存在“供給抑制”，隻要通過放松人口生育控制、放松戶籍制度、減少資本與金融管制、優化土地與資源產權結構、推動國有企業等低效率領域的制度改革等措施，解除“供給抑制”，就可以提高經濟的長期潛在增長率。
政策發力，經濟企穩
今年以來，央行[微博]持續降準降息，4月份開始社會融資成本持續下滑，為宏觀經濟環境營造瞭良好的貨幣環境。同時，政府簡政放權，推出多項穩增長措施，確保經濟平穩運行。此外，政府還繼續深化改革，加速過剩產能出清，調整產業結構，逐步推進中國經濟轉型升級。在政府一系列措施推動下，M1、CPI、PPI等經濟先行指標逐步企穩，中國經濟已有企穩跡象。
核心CPI是消費的領先指標，能夠很好的預測消費狀況。受股災影響7月份核心CPI相比6月份有一定下滑，但是7月份以來這一指標有見底跡象，表明以社會消費品零售總額來衡量的消費有可能在四季度見底。
PPI是投資的領先指標，8月份以來PPI同比增速沒有下滑，10月PPI為-5.90%，相比9月份的-5.95%有小幅回升，在國際資源價格企穩的情況下，PPI後續將企穩，表明投資下滑的情況在四季度將不會出現，但投資和消費能否回升仍有待確認。
PMI近期出現瞭結構性的積極變化，主要體現在新訂單指數的上升、原材料指數下行至歷史底部，10月新訂單指數繼續回升，PMI新訂單指數為50.30，10月原材料庫存指數繼續下滑，10月份指數達到47.20的新低。與此同時，產成品指數的觸底回穩，10月份PMI產成品庫存指數為47.20，相比9月份有較大增長，表明微觀層面企業的經營狀況也在改善。
M1多年來都是中國資產價格的領先指標，能夠精確的反映後續股市和房價的變化趨勢。7月份以來，M1同比增速快速增長，10月份M1同比增長14%，為2011年4月以來的新高，房價和股市跟隨著M1的大幅反彈而企穩回升，並且將在下一步起到提升投資、刺激消費的積極作用。
政府供給側發力，出臺多項產業政策。5月8日，國務院發佈《中國制造2025》，加大科技創新力度，推動智能制造引領制造方式變革，重塑產業價值鏈體系，不斷拓展制造業新領域。6月24日，國務院部署推進“互聯網+”行動，推動移動互聯網、大數據、雲計算、物聯網與傳統產業結合，在推動企業轉型升級的同時，孕育新的行業。9月5日，國務院發佈《促進大數據發展行動綱要》，以大數據推動經濟轉型發展，提升政府治理能力，重塑國傢競爭優勢。此外，國務院還推動融資擔保業、跨境貿易、展覽業等行業發展，擴大供給，促進經濟發展。
政府宏觀調控以及各項產業政策逐步發力，有望使中國經濟在四季度或明年一季度企穩。
藥效尚待時日，短期反彈乏力
盡管從經濟領先指標和國傢政策兩個方面分析，中國經濟可能短期已經觸底，但是卻未必能夠迅速回升，而且長期調整壓力依然巨大。這主要是因為在國內居民消費保持穩定、通縮觸底的背景下，企業自主投資活動依舊低迷。
就國內居民消費而言，無論是從統計數據上，還是從居民存量財富和可支配收入決定的消費行為的模式分析上，都能夠維持在相對比較活躍的水平。就外貿而言，雖然出口總量迅速回落，但是進口回落的速度更快，結果凈出口額對中國GDP的貢獻並沒有顯著降低。進口價格回落不僅有利於原材料進口依賴度較高的廠商，也增加瞭消費者的福利，主要受影響的是出口導向型的企業以及相關的產業投資。
在消費和凈出口增度回落、保持穩定的前提下，真正受影響的是企業自主投資。因為企業投資的主要前提是市場規模的持續增長——短期“見底”絕不可能成為啟動投資的理由。工信部數上半年數據表明，煤炭、鋼鐵、水泥、平板玻璃等行業的產能過剩狀況依然嚴重，這些行業今年上半年的生產都處在下滑的狀態，粗鋼產量上半年下降瞭1.3%，水泥產量下降瞭5.3%，玻璃產量下降瞭4.2%。從效益情況看，煤炭1-5月份全行業利潤同比下降瞭60%多，水泥、玻璃行業利潤下降瞭60%多，冶金行業利潤下降瞭36%。在全球經濟低迷、企業效益下降的背景下，企業自主再投資活動會受到抑制。長期來看，政府推出巨額投資計劃抵不上企業自主投資的下滑。
2014年以來，國務院和金融主管部門推出瞭降低社會融資成本的一系列舉措，然而根據萬博研究院的監測，直到今年三季度，企業實際融資成本才出現一定程度的下降。從時間滯後期來看，降息、降準到企業融資成本的真正下降，有半年以上的時滯；從企業融資成本下降，再到企業投資意願提升也需要半年以上的時間，因此降息、降準的效果最早在年底才將車貸銀行照會有所體現。此外，高企的稅負是企業的承重負擔，綜合考慮稅收、政府性基金、各項收費和社保金等項目後，中國企業的稅費負擔高達40%左右，超過OECD國傢的平均水平。
政府在供給側以及行業方面的改革，比喻“互聯網+”、中國制造2025、大數據等等帶來經濟效益還需要一定的時間。
所以，盡管政府出臺瞭一系列經濟穩增長措施，經濟可能短期已經見底，但回升乏力。
繼續減稅，降低融資成本
在經歷瞭連續60多個月的經濟持續下行之後，加上近幾年持續上升的人工成本、融資成本、土地成本等，大幅侵蝕著企業的利潤，不僅嚴重的影響瞭創業的積極性，並且正在把成敗上萬傢企業逼到虧損的境地，或使其掙紮在盈虧平衡的邊緣。
要降低企業成本，就要使中國企業真正感受到負擔減輕，使中國居民感受到稅後收入的增加，從而刺激投資、提高消費，放棄在邊緣稅種上的小打小鬧，盡早選擇企業所得稅、增值稅、營業稅和個人所得稅等主要稅種，全面下調稅率。
此外，降低企業融資成本可以有效地給企業減負。回顧過去，當經濟有下行壓力、通貨緊縮、高利率造成資金空轉的背景下，全世界任何一個國傢都會毫無猶豫的采取降準降息的措施，以阻止經濟進一步下滑甚至衰退。而且政策從實施到真正發揮作用，滯後期至少在半年以上，因此，這就更需要決策制定者能夠盡可能準確預判宏觀經濟走勢，抓住時機，讓貨幣政策真正的發揮改善經濟的效力。
從長期來看，中國經濟增長乏力的主要原因仍是供給側抑制。結合新供給主義經濟周期的運行規律，中國經濟下行的原因是太多產業處於供給成熟和供給老化階段，這些階段的要素供給自身不能創造等量的需求。因此保持中國經濟持續發展的根本出路在於更新供給結構，大力發展知識產業、信息產業、文化產業、金融產業及其他社會服務業等軟財富行業平鎮房貸，同時在傳統硬財富制造業上培育更多的軟價值。
因此，中國應抓住有利時機，下決心擴大減稅力度，並且進一步從供給側深化改革，提高金融供給，降低資金成本；提高土地供給效率，降低資源成本；提高勞動供給效率，降低人工成本；提高制度效率，降低管理成本；提高創新效率，降低技術成本，以降低企業成本為起點的新供給改革，將推動中國經濟開啟新一輪上升周期。
(作者系中國新供給主義經濟學的創立者和代表人，現任萬博新經濟研究院院長、萬博兄弟資產管理公司董事長)
新聞來源http://finance.sina.com.cn/china/20151121/234023816713.shtml
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